据路透社报道，红杉资本中国正与京东以及国有风险投资基金一起筹集大型基金，规模将达到400亿元人民币，约合58亿美元。
中国投资机构的募资情况正呈现水火之势，二八效应越来越明显。
但这并不意味着美元基金不会面临挑战，王冉提出了一个观点，“一些新出来独立为中国市场募集的美元基金会面临一个过去20年从来没有被问过的问题：为什么是中国?”
能够享受更高的经济增长，这是中国市场过去一直以来能够吸引全球资本的最重要主题。但是现在，如果这个主题不再显著，资本很容易流向更新兴的市场，比如东南亚、印度，它们正处于中国的早期创业阶段，虽然有风险，但遍地是机会，增速足够快。
这是基金拿钱的视角，而把目光放到大多数还没来得及上市的中后期轮次公司身上，钱除了来自这些VC财务机构，战略资本曾是它们一条不错的退路，但糟糕的是，被其视为“接盘侠”的战略资本方也开始收缩自己的投资步伐了。
在2018年上半年，根据36氪统计，中国互联网的投资霸主阿里和腾讯分别投出了1000亿元和1200亿元人民币，这一数据均超过了两家2017年各自的投资总额;而据清科研究中心旗下私募通的数据，2018年上半年中国股权投资市场共发生投资案例数量5024起，涉及投资金额合计达到5795.02亿元人民币。
据此推算，单就投资金额，仅阿里和腾讯两个战略资本方已经占据40%的份额，在如此大的体量之下，战略资本方任何一个微小变化，都可能影响到整个创业环境。
曹映雪对记者表示，很多财务投资机构也会看战略投资方的方向和举措，每一个创业者见投资人几乎都要回答一个问题——如果BAT做这个事，你怎么办?“即使一些专业投资机构今天不再问这个问题，他们脑海里也会思考，这个事情的终端格局是什么样?”
2018年以来，阿里巴巴股价从最高点的211美元跌至最低点的131美元，市值最高蒸发掉1.45万亿元人民币;2017年年底腾讯市值一度突破4万亿元人民币，如今腾讯市值跌剩不足2.5万亿元，市值蒸发超过三分之一。
泰合资本董事总经理梅林明显感觉到战略投资方不再像过去那么激进，是在2018年7月份之后，她向记者表示，“因为股价的下跌、组织架构的调整、业绩的承压，下半年明显感觉到战略资本不像过去那么挑白菜一样去挑项目了，推过去项目经常没反应或者反应得特别慢;另外最近腾讯投资的视角在转变，不再像以前做财务投资当个甩手掌柜，业务团队话语权慢慢变强，他们的推动力会比战投部更好一些。”
除了战略资本在投资量上的影响，王冉认为它们投资步伐的紧缩，“本来它是一个中后期接盘侠，现在可能在接盘上意愿没有那么强烈了，这对创业公司在心理上的影响会更大。”
如果通过股权融资不能获得足够的资金，那么钱还可以从哪里来呢?
“在资本寒冬的时候，创业公司对风险债权市场的需求确实旺盛了。”InnoVen Capital中国区负责人曹映雪对记者表示，InnoVen Capital由淡马锡公司和新加坡大华银行联合发起，专注给高成长创业企业提供债权融资，自2017年进入中国。
股权融资和债权融资是两个互为平衡的投资形式，当股权融资陷入冬天之时，债权融资则成为一些公司重要的融资渠道。
公司拿债权融资最大的好处在于比起股权融资，债权的资金成本更便宜，InnoVen Capital提供的贷款固定部分利率不超过10%。
债权融资并不会稀释股权，曹映雪说，“有一些成熟的连续创业者会来找我，希望在这轮股权融资的同时配一部分的债权融资，这也是我们的核心价值，能够帮助创业者少稀释股权。”
债权融资的核心作用是通常会在企业快速发展之时，提供一部分资金的助力，帮助公司实现盈利并保持其内生增长一段时间，以达到该公司下一轮股权融资需要的估值。
但债权融资机构会对公司进行更为严谨的尽职调查，债权融资机构一般会选择在A轮之后进入，这样更稳妥。在关注公司成长性的同时，InnoVen Capital还会关注创始团队的诚信度、股权投资机构的支持程度，比起VC投资机构来说，债权投资机构会更关注公司的现金流是不是健康。
但必须承认的是，债权融资在今天的中国是一个非常小众的市场，相比较股权融资，曹映雪预计债权融资目前的渗透率不足5%，而相对成熟的美国债权融资市场，这一比率接近30%。“这是一个比较正常合理的状态，30%的概念，就是比如说每年有400亿到600亿美元的VC投资金额，那么债权市场大概是200亿美元左右。但在中国，目前渗透率可能不到5%。”
“其实最好的方式，还是公司自己要做现金流。”王冉说，“你要是说必须非融资不可，不融资活不下去，那你肯定被动，你的命运就掌握在了别人手里。”
很多的伟大公司诞生在冬天，因为寒冬会形成自然的过滤，这个时期公司活下来不是靠资本的火热、不是靠广告，而是靠产品本身很好。一位基金合伙人评价每次寒冬都是一次洗牌过程。
“的确，每次寒冬都会死掉一批企业，但往往最后这里面能活下来的都是能力最强的公司。既然寒冬不可避免地来了，那么它应该教会我们什么?更理性、更成熟。”
