市面上，关于虎牙与斗鱼谁是国内游戏直播第一平台的争议由来已久，由于双方极其相似的商业模式与业务布局，长期以来便形成了针尖对麦芒的局面。
为此，发生在双方之间“互挖主播、互曝黑料、哄抬电竞资源价格”的负面事件层出不穷，让彼此的竞争陷入到水深火热。然而，快手、B站等视频公司的换道介入，犹如鲶鱼一般搅动着整个电竞市场，让这个市场的格局也为之一变。
看着电竞直播市场的变化以及虎牙、斗鱼间的内耗，双方共同的大股东鹅厂似乎也坐不住了，去年10月份，经腾讯整合，虎牙与斗鱼签署了合并协议。根据协议，双方合并完成后，斗鱼将成为虎牙旗下的全资子公司，随后将从纳斯达克退市。随即，去年11月份，斗鱼向SEC(美国证券交易委员会)递交了私有化退市的申报文件，同时，斗鱼在三季报中透露，斗鱼和虎牙的合并预计在2021年上半年完成。
一切看似尘埃落定。不过，去年12月份，市场监管总局发起了一场针对虎牙与斗鱼合并等涉及VIE架构的经营者集中申报案件的依法审查，让这起合并案陡生悬念。本次双方年报发布后，有外媒透露：腾讯在合并斗鱼和虎牙的计划中不得不做出让步，以解决反垄断问题。
这是否意味着，虎牙与斗鱼过去针尖对麦芒的斗争仍将持续?我们不得而知，不过合并准备期间，双方也不乏暗自较劲的动作，在这份财报中，究竟体现了双方怎样的竞争态势?
虎牙稳健、斗鱼“激进”
3月23日，双方几乎同时发布的财报显示，虎牙2020年第四季度营收为29.9亿元，同比增长21.2%，归母净利润为2.53亿元，同比增长58.6%，调整后净利润为3.06亿元。同期，斗鱼营收为22.69亿元，同比增长10.0%，净亏损2.29亿元，调整后净亏损为1.77亿元。
2020年全年，虎牙总营收为109.14亿元，同比增长30.3%，归母净利润为8.84亿元，同比增长88.9%，经调整净利润12.615亿元，同比增长68.2%。同期，斗鱼全年总营收为96.02亿元，同比增长31.8%，归母净利润为2.62亿元，较2019年扭亏，经调整净利润为5.42亿元，同比增长56.3%。
不难看出，不论是第四季度单季度还是2020年全年，虎牙在营收、净利润规模方面均明显胜过斗鱼。从双方2020年Q1-Q4单季度数据趋势上看，虎牙盈利较为稳健，而斗鱼在第一、二季度还算正常，但到第三、四季度就明显出现了环比的大幅下滑。
斗鱼盈利上的大幅波动主要来源于毛利率的迅速下滑，如下图所示，斗鱼在第三季度毛利率降至14.51%，已不能覆盖公司的基础费用率，第四季度，该项数据再次下滑到8.03%的水平，已不到公司基础费用率的一半。
这一走势，直接导致公司出现了经营亏损，第四季度，斗鱼出现了-2.32亿元的经营亏损及-1.77元的净利润亏损。
同阶段，虎牙的表现相对稳健，公司在保证营收规模稳步扩大的同时，毛利率始终处于20%上下的水平，也实现了连续13个季度的盈利。
