2015-2017年，通过一系列外延式并购，天神娱乐构建起覆盖游戏、影视、广告和移动互联网的泛娱乐集团。2018年，朱晔提出天神游戏进入“世界游戏十强”的新愿景。
反映朱晔财技的一个例子是，2015年10月，天神娱乐文创基金购买了北京儒意欣欣影业49%的股权，当时估值为27亿，投资额为13.23亿。9个月后，儒意影业估值达到33亿，天神娱乐以16.17亿卖出，净赚2.94亿。
据媒体统计，从借壳上市到2018年5月朱晔被中国证监会因其涉嫌违反证券法律法规立案调查时，天神娱乐共发起12起并购案，收购总金额超过120亿元。在大举并购下，2014-2017年，天神娱乐营业收入从4.76亿升至9.41亿、16.75亿、31.01亿，净利润从2.32亿升至3.62亿、5.47亿、10.2亿，可谓猛进。
之后的天神娱乐是什么情况呢?
2018年全年净亏损75.22亿元;
2019年上半年预计净亏损1.3亿元-2.3亿元;
市值从最高的近350亿元下跌到如今不足30亿，90%多的市值蒸发;
朱晔辞去天神娱乐职务，他持有的1.3060亿股天神娱乐股份(占比14.01%)，100%被法院轮候冻结。
此时再看朱晔2018年9月21日辞去董事会与高管层工作时的公开信中所说的，“我不会减持所持有的天神娱乐股票，并增加了锁定承诺”，简直就是笑话。股份都被冻结了，得能减持才行啊?
2018年天神娱乐巨亏，是因为之前大量的并购交易，都是高溢价收购，累积了惊人的商誉，一旦收购的公司达不到利润承诺，商誉就要进行剔除。截至2018年三季度，天神娱乐收购形成的商誉约65.4亿元，占总资产的49%。
朱晔在辞职公开信中写道：“天神娱乐上市以来的每一次外延式发展，都经过了我与公司管理层的深思熟虑，绝非贸然激进。遗憾的是，对行业市场、资本市场波动性预判不够充分，更无法干预相关政策疏严。掌舵天神娱乐这些年来，我克勤克俭、毫无私心，始终保持着每天12个小时、每周6天的运转强度，唯恐天神被时代、被市场落下。然而，行路者方知路之多歧，市场的起伏和政策的调整，让天神娱乐近年来的产业布局受到了考验。特别是在资金面趋紧的大背景下，企业融资也面临着诸多挑战。”
2015年，朱晔在接受《商业周刊》采访时说，自己没有遇到过大的挫折，一直挺顺的。2018年的这封信，总体上也是认为自己没有什么问题，都是市场起伏、政策调整、资金趋紧，等等。俨然是天下负我，我不负天下人。
一个花了200多万美元和巴菲特午餐的人，连收购的安全边际都没有考虑清楚，业绩如此变脸，给投资者造成如此损失，真的该好好补补课了。
第四节课：孙宇晨的选择
2015年11月4日下午，在2015凤凰财经峰会上，有一场“大叔VS小鲜肉：谁更容易创业成功”的同台脱口秀，大叔是我，小鲜肉是孙宇晨。那是我第一次和他见面。
孙宇晨演讲说，媒体争论90后，总想把90后批判一番，搞个大新闻，比如说余佳文(注：超级课程表CEO)受争议是他说要给员工1亿奖金，但公司利润还不到1亿，胡振宇(注：民营航天公司翎客航天的创始人)被很多人纠着他的火箭不放。他认为争论之前先要理解90后的价值观，主要是三种：自由、颠覆、个性化，要赢得90后，方法有三点：精神共创、荣辱与共、共同成长。
孙宇晨说90后会将互联网革命进行到底。他举的例子是医院里反反复复的排队，这属于严重缺乏产品经理和UI、UE流程设计的问题，非常低效。他认为那些一定要人到现场去盖章、签名的程序都是“肉身绑架”，为什么不能用技术解决呢?签名做一个加密就可以了。
“在我们互联网原住民的数字世界，现在可以用Uber调动全球的汽车，用饿了么和百度外卖指挥北京的外卖，还有人工智能、虚拟现实、增强现实，人类社会会发生很大的转变。大量的互联网公司把时间放在美和高效等方面，同时反映了契约精神、个性自由、轻、创造感。”
那一天我主动加了孙宇晨的微信，此后我约他写过90后的价值观，他到上海时也到过我们的办公室。我还建议他写一本关于90后的书。
我是做编辑、记者出身的，和人打交道是我的必修课。我当然感受得到，在孙宇晨的聪明、上进心、超人勤奋的另一面，是对出人头地的渴望过于强烈，对通过差异化事件和特立独行而引人注目过于上心，他也向我讲述过他的“波场”的理念，最初是一个利用区块链技术，让所有的内容创作者和传播者更好地连接起来的计划，大意是你创作的内容，在所有分布式的点状受众那里都会留痕，都会通过某种方式计算收益，而传播这些内容的人也有贡献，也计算收益，最终，是形成内容创作者、消费者、传播者的一种数字化连接方式。至于这个模式怎么变现，是广告、产品销售还是什么，我记不清楚了。
后来，就没有再联系过。孙宇晨从“波场”到币圈，终于如其所愿，轰轰烈烈惊动天下，他玩过了界，终于摔了一大跤，失控、失速、失败。至于这中间到底是不是创新，或者有没有创新，也许还需要一段时间检验。
我和段永平、赵丹阳是一个时代的人，和朱晔隔了半个时代，和孙宇晨隔了一个时代。我并不认为自己占有比朱晔、孙宇晨更高的道德地位，但我确实有我的判断基准，我总是认为，一个人的价值首先不是看自己能得到什么，而是看自己为他人创造了什么。就此而言，利益相关者价值远比个人价值重要的多。我尊重段永平，是因为消费者、经销商、供应商、服务商、资金供应者、政府、员工等等，都从他所创办的企业那里得到了正收益，从而增益了社会净福利。我尊重赵丹阳，是他对投资者诚恳、诚实，竭尽全力为他们创造可持续的正回报，在自己无法理解市场走势时坦诚以告，不惜清盘也不拿投资者的钱去赌。而在朱晔和孙宇晨那里，我更多看到的是他们自己，是个人的定位和财富追求，而不是投资他们或购买他们产品的人。他们都很年轻，如果他们内心里先有别人，而不是把别人当作满足自己目的的工具或贡品，那么他们都有新生的机会，否则只会在贪痴中越陷越深。
孙宇晨在道歉信中说，要以公众利益为重，摒弃小我的私心。希望这是真的。
第五节课：黄峥的逻辑
从2006到2019年，一桌巴菲特午餐，成就了四拨中国来客，最后这一拨能不能来，尚存疑问。
在2006年段永平那次午餐上，他的团队中有一个小伙子，就是1980年出生的黄峥。他在浙江大学读书时主修计算机专业，极有专长，被丁磊慧眼相识，在他后来去美国读计算机硕士时介绍给了段永平。2004年他毕业后加入Google，和段永平的家离得不远，也帮助段永平处理一些投资上的事务。
“巴菲特讲的东西其实特别简单，是我母亲都能听懂的话。这顿饭对我最大的意义可能让我意识到简单和常识的力量。人的思想是很容易被污染的，当你对一件事做判断的时候，你需要了解背景和事实，了解之后你需要的不是睿智，而是面对事实时是否还有勇气用理性、用常识来判断。常识是显而易见、容易理解的，但我们各种因为成长、学习形成的偏见和个人利益的诉求蒙蔽了我们。”黄峥在接受《财经》采访时说。
黄峥在他自己所写的解读巴菲特的文章中提出了这样的一个逻辑：
1、“富人”有资本、“钱多”，因此抗风险能力强;“穷人”“钱少”，抗风险能力弱。于是“穷人”需要向“富人”购买这种抗风险能力。这就是保险。虽说保险确实是很多人需要的，但终归来讲，保险这种产品进一步促进了财富从没钱人向有钱人的转移。如此下去，很有可能会富的人越富，穷的人越穷。
2、有没有可能同样用保险和复利，或者说是倒过来的保险和复利来让财富分配更均匀一些呢?存不存在一些机制能让穷人也能卖“保险”给富人，穷人也能卖一些自己的“软实力”、自己的意愿、抗风险能力给富人，从而实现更精细化的反馈，周期更短的钱从富人向穷人回流的循环呢?
比方说，有1000个人在夏天就想到在冬天买一件某种样子的羽绒衣，他们一起写了一个联名订单给到一个生产厂商，并愿意按去年的价格出10%的订金。这种情况下，很有可能工厂愿意给他们30%的折扣。因为工厂从联名订单里获得了原来不具有的需求的确定性。这种确定性可以转变为利用生产计划低谷进行生产的便利，也可以转化为采购原材料时的笃定。工厂甚至可以把这种确定性进一步售卖给上游和配套厂商来换取工厂成本的进一步降低。可能不是30%，但8%可以吗?这就好比工厂用自己发行的限时折扣券，向普通消费者购买了一个保证在未来购买的保险。如果进一步去想，其实还有好多形式可以让普通人的意愿以及普通人对自己未来需求的确定性市场化、产品化、货币化。
3、这里的本质是，每个人(无论穷人和富人)对自己的意愿，对于自己在未来某个点的需求和规划往往是比其他人要清楚得多的。而且这种每个人的规划和意愿，以及个体对自身某个行为的确定性的把握，对满足需求的供给方往往是有价值的。它可以降低组织生产的不确定性，可以帮助实现资源以及资本的更有效配置。
4、我猜想资本家、富人是愿意向普通人、穷人购买这种反向的保险的。这种反向的保险能让每一个普通人的信用和意愿变现，这种反向保险不再是穷人积累信用和钱向富人借钱付利息(在借贷的情形下，穷人因为借了钱，要付利息。因此他买的东西反而要比富人买的贵)或者是花钱给富人买生活的确定了。而是反过来，富人、资本家出钱给普通人、穷人买他的生产资本配置的确定性。前面一种保险和金融借贷产品，钱是从穷人流向富人的，而这种反向的保险钱是从富人流入穷人的，这里应该有质的差别。
……
从这一反向保险的逻辑里，是不是可以看到拼多多的影子?
黄峥将巴菲特引为对他影响最深刻的陌生人，他认为巴菲特有一种非常稀缺的特质：纯粹。
而我从黄峥的文章中，读到了这个年龄的创业者少有的深刻，以及商业背后的更高追求，超越利润之上的追求。它关乎命运的普惠。
结语
假如有一部纪实影片刻画巴菲特的一生，他代表的是美国资本家的成长，是美国世纪的红利，是“孜孜不倦地、专注地、理性地挪动钱来享受复利的果实”，是清楚地知道钱不是目的，因此“有智慧把绝大多数钱捐给比他年轻的比尔·盖茨，放心地让盖茨去完成财富应有的再分配”(黄峥语)。
巴菲特午餐的缘起，要感谢巴菲特已故的第一任妻子苏珊·巴菲特。她是旧金山葛莱德基金会的义工，一共在基金会工作了20年，直到第15年，基金会才知道她丈夫居然是股神。在苏珊的提议撮合下，世界上最著名的午餐拍卖诞生了。
这部巴菲特纪实影片的最后，会有一些中国人的镜头，一部分是午餐来客，一部分是巴菲特所投中国公司的领导人，如比亚迪的王传福。
在某种程度上，这些人决定了巴菲特怎么看中国。
不过这并不重要。
重要的是，中国企业家和创业者究竟怎么认识自己，认识社会，认识我们这个星球上的商业和人的命运。这才真的事关中国之未来。
