国内老牌羽绒服品牌波司登(1.73,-0.57,-24.78%)，作为一家普遍被券商分析师看好的上市公司，近一年股价翻倍，今天遭到了做空机构的猛烈狙击。
上午10点，沽空机构博力达思研究(Bonitas Research)发表沽空报告，指控波司登在公开市场造假，夸大收入及盈利等，报告称，该股没有价值。
Bonitas Research在这份狙击波司登的报告里称，“在公开市场欺诈的世界里，我们相信波司登国际(HK：3998)的行政管理层是腐败的。波司登的故事包括公共市场欺诈的许多特征，包括夸大的收入和利润、未披露的关联方交易，以及以极高的价格从未披露的内部人士手中收购。”
报告发布后，直接造成了波司登股价闪崩，股价一度跌超25%。波司登随后于11点后紧急停牌。在这短短的一个多小时里，市值蒸发超60亿港元。
公开信息显示，本周五波司登将公布全年业绩。做空机构专门选择在公司缄默期公布报告，可以说也是有备而来。
今天下午稍晚些时候，中证报消息，波司登内部人士表示，该报告无论是从营收、关联交易、收购层面等均不属实，将尽快做出回应。
1、做空机构的多项指控
在这份长达30几页的报告中，Bonitas Research列举了很多证据来证明自己的观点。
它认为：
波司登通过体外关联公司隐藏了大量应收款和应付款，从而将利润夸大了8.07亿人民币;
波司登人为支付20亿元人民币，用于从未披露的内部人士进行多次收购;
以不及10%的价格(540万)，向高董事长折价出售实际价值5600万元的资产;
支付给拥有波司登65%以上股份的内部人巨额历史红利。
做空报告称，对波司登中国子公司的一份信贷报告的分析显示，大量未披露的应收账款和未披露的应付款余额似乎是公司间虚假交易(可能是与董事会主席、CEO高德康的私人实体进行的)的结果，而这些交易量被用于制造波司登的虚假利润。
另外，尽管波司登声称其主要收购是从独立第三方购买的，但在工商局备案的股权转让协议显示，波司登的三个主要收购都是从高德康的同谋周先生那里购买的。
Bonitas Research指出，他们所采用惯用的做法是，周先生会购买一个小到无成本的服装品牌，然后在一到三年内将其出售给波司登，对价比周先生最初支付的价格要高出40倍。
“通过这一策略，我们相信高主席和他的同谋们已经通过以人为抬高的价格将几乎没有价值的服装品牌资产转移到老板手中，从老板手中吸走了20亿元人民币的现金和股票。”
此外，还有信贷报告显示，高董事长将波司登的一项房地产资产转让给了自己的私人公司，但从未支付该资产的对价。
2、质疑公司被掏空
Bonitas Research指出，尽管波司登门店数量不断减少，整个行业的线下百货商店零售利润率面临压力，但自2015年以来，波司登的盈利能力出现了显著增长。负面商业压力逆转的牛市理论引发了投资者兴趣的增加，尤其是散户投资者的兴趣，导致波司登的股票在16个月内上涨了约250%。
波司登公布的资产负债表已从净现金转为净债务(借款大于所持现金，如下图)，尽管该公司号称具有历史盈利能力。但做空机构怀疑，这是波司登报告的财务报表中包含虚假利润的征兆。
Bonitas Research认为，波司登的资产负债表越来越依赖膨胀的无形资产和模糊披露的可供出售的第三级资产。下图突显出，波司登价值可疑的资产正处于历史高点，而其房地产、投资地产和现金等实际资产却接近历史低点。
