2016年3月16日，虎嗅《网易善变，丁磊有道，16年间三次重生，玩遍四大变现模式》刷了屏。当时网易正处于电商业务爆发前夜。笔者当时点评网易的心态是“有钱、有人、有技术、有平台、有流量，搞一下成功了可再造一个网易，失败了也不伤元气。”
其后，网易电商进境神速，令投资人惊艳，2017年末市值一度逼近500亿美元。但2018年Q4，电商收入增速跌破50%，毛利润率只有4.5%。不客气地说，网易电商业务已未老先衰。
春节前后，网易进行了全面的业务调整伴随大规模裁员。
据财经网报道，有些员工节前拿到晋升通知，节后兴冲冲来上班却收到裁员通知。个别春节后刚入职的新员工，不到三周就被开除了。
尽管游戏业务每季毛利润超过100亿，网易已无昔日的从容气度。
营收增速尚可
2010年以来，网易营收从55亿增至672亿，年均复合增长率为36.7%。尽管不算甚高，但贵在坚持，2018年营收已是2010年的12.2倍。
从2017年报开始，网易把营收分为游戏、电商、广告、邮箱及其它业务两个部分，刚好对应互联网四大变现模式(游戏、电商、广告、增值服务)。
众所周知，游戏是驱动网易营收增长的主要动力。2016年，游戏收入净增107亿、对营收增长的贡献率为69%，2017年降至52%。
2018年，游戏收入净增降至39亿、营收增长贡率仅为30%，但在游戏版号一度停止审核的背景下，网易的表现可谓优秀。
从季报可以更清楚地看到电商业务的崛起。2017年Q1，电商营收19亿，占比14%，规模无法望游戏之项背;2018年Q4，电商营收67亿，占营收的34%，隐然可与游戏分庭抗礼。
2018年，电商收入净增75.7亿，营收增长贡献率达58%，首次超过游戏。
不再闲庭信步
2018年网易营收、毛利润分别为2010年的12.2倍和7.66倍。毛利润增速远低于营收，年均复合增长率29%。
虽然同为流量变现模式，电商与游戏有天壤之别，体现在毛利润率就是电商远低于游戏。2015年以来，电商收入占比一路走高，毛利润率却降了30个百分点，颇有“卫星上天、红旗落地”的意味。
用蓝色折线代表毛利润，彩色堆叠柱代表市场、行政、研发费用。毛利润“淹没”费用时，企业才能获得经营利润，从下图可以看出网易的举重若轻——
进入2017年，网易赚钱的“姿势”不像以往那样从容：
2017年Q1毛利润率54.9%，三项费用合计占营收的19.9%，经营利润率35%;2018年Q4，毛利润率38.6%，三项费用合计占营收的27.3%，经营利润率仅为11.3%。
2010年，网易营收、净利润分别为55.1亿和22.3亿，净利润率36.5%;2018年，网易营收、净利润分别为671.6亿和64.8亿，净利润率仅为3.0%。
不夸张地说：2010年的网易“闲庭信步”，2018年的网易在“水里扑腾”。
净利润率36.5%的网易与净利润率3.0%的网易不是同一家公司。
