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腾讯Q3的财报出炉后，外界褒贬不一，但最新的股价显示，大部分的投资人对本次的财报给与了正面的评价。
我们先来大概浏览一下腾讯本次的财报：财报显示，腾讯第三季度营收806亿元，同比增长24%，环比增长9%;净利(按通用会计准则)233.3亿元，同比增长30%，环比增长31%。
具体而言，腾讯的几大业务板块收入如下：增值服务(游戏、视频业务等)占比55%，销售额同比增长5%，业务占比减少了10个百分点，网络广告(电视剧、自制剧广告以及社交及其他广告)占比20%，销售额同比增长47%，业务占比增加了2个百分点，其他收入(支付、云等)占比25%，销售额同比增长69%，业务占比增加了7个百分点。
细分来看，可以得到如下的结论：
1、腾讯游戏全面放缓，增速为-4%，为几年来最差。游戏占总销售收入的比例不断下降，目前为32%左右，为2015年以来的最低值。但游戏业务仍然是公司最重要的净利润来源;
2、增值服务总销售增长主要靠视频业务拉动，但视频业务与爱奇艺以及优酷仍然存在长期的斗争，盈利遥遥无期;
3、网络广告业务增长迅速，其中分为两大板块：电视剧和自制综艺板块，社交及其他板块。其中，电视剧及自制综艺板块的同比增长为23%，环比8%，而社交及其他广告(朋友圈广告、小程序广告、广告联盟及QQ看点广告等)的同比增长为61%，环比19%。简单计算可以得出，Q3腾讯的社交及其他广告在广告业务中的占比超过63%且增长迅速，是未来的重要看点;
4、其他业务(支付以及云等)发展迅猛，占销售额比例大幅上升，支付业务日均同比增长50%，线下日均同比增长200%，云业务同比增长逾一倍，前三季超60亿销售额。
另外，报告中还有一个大亮点，就是“其他收益净额”，高达87.62亿元，同比和环比都有大幅的提升。这个亮点，主要是投资收益，外界普遍认为是美团的上市给腾讯带来的收益。
如果同期都简单扣除“其他收益净额”来看，腾讯的几大主营业务总体净利润同比增长幅度就很难看了，基本上处于滞涨的状态。
综合上述分析来看，保守派认为，扣除投资收益之外，腾讯的净利润基本停滞不涨，游戏业务下滑，微信和QQ月活滞涨，未来要保持快速的增长难度很大。
而乐观派则认为，腾讯的三驾马车中，只有增值业务部分涨幅较小，广告和其他业务涨幅都较大，而增值业务的滞涨，主要是受到政策影响，导致游戏业务下滑，但政策在后续很有可能会更加宽松，这有利于腾讯游戏业务的长期发展。另外，广告、支付和云业务表现抢眼，未来任然值得看好。
财报只是代表了过去，互联网公司的分析不能简单只关注财报，更重要的是要看业务的潜力，我们在下面简单进行分析。
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腾讯当前的主要业务，可以细分为：游戏、视频(包括长视频和短视频)、广告、金融、云和投资等板块。
其中，不确定性最大的是投资板块，比如本期计入的美团投资收益，但这种体量的投资收益在未来会非常的少。另外，自从被媒体认为“没有梦想”之后，腾讯当前进行了组织架构调整，以往很少被提及的“中台”、“协同”等关键词，现在也经常能够在腾讯听到，减少与核心业务无关的投资会成为未来的重点。
当然，这里面有一个利好，就是上海科创板的成立，科创板成立之后，BAT等投资了大量科技企业的公司将会获益，尤其是腾讯，投资的企业数量众多。未来有望出现一个较长时间的回报期。
不过，即便本季度有高达80多亿的投资收益，但相对于总体销售额而言，依然只是不到11%的占比，而未来由于相应体量的公司少，占比预计会长期低于10%，甚至低于5%，对总体营收影响较小，对利润提升有一定的帮助。但由于本季度额度较大，预计对下季度的环比利润增幅有极大的压力。
再看看游戏板块。
由于游戏领域政策收紧，腾讯游戏本季度同比下滑了4%。除了政策因素之外，腾讯游戏本身没有再出现《王者荣耀》这样的爆款也有一定的影响。
不过，有分析师认为，国内对于游戏的偏紧政策，将会在2019年一季度得到改善，届时对腾讯游戏的发展有非常正面的影响。
记者认为，政策总体比今年更加宽松是大概率事件，但网络游戏对青少年的影响已经在近年来不断引起民众情绪反弹，这势必对游戏行业，尤其是腾讯，网易这类的头部公司产生重要的影响。如果只看国内市场的话，排除类似于《王者荣耀》这样偶发性的爆款之外，腾讯游戏在未来几年恢复正增长并平稳发展的可能性是很大的。但要出现30%以上的快速发展难度很大，更多的可能性是个位数的平稳增长。
腾讯游戏有两个增长点：第一是海外市场，第二是新兴的AR/VR/MR游戏领域。关于海外市场，我们曾经在2017年撰文《《王者荣耀》只是开始，腾讯的全球游戏霸主战略和布局》，各位感兴趣者可以查看。当然，进入2018年之后，腾讯的海外布局虽然依旧在不断推进，但除了投资之外，具体到运营来看，在海外的运营推广成绩并不显眼。2019年，很可能是腾讯游戏在海外通过多年的经验总结后，再度发起进攻的一年。
第二个增长点是新兴的AR/VR/MR游戏领域，这个领域要完全起来还需要时间，但一定是未来的重要方向，腾讯在这方面也有布局。由于对近几年影响较小，不再讨论。
总之，腾讯游戏要想在这些年获得快速的发展难度已经非常大了，目前，全球游戏业绩放缓，监管层对于青少年沉溺于网络游戏的重视也不会放松，腾讯游戏在未来更多的可能性是在10%左右的增幅中发展，遇到别的游戏公司出现爆款的情况下，可能会出现负增长，2019年，重点看腾讯游戏海外的推进力度。在海外游戏未取得突破性进展的时候，对腾讯游戏总体持中性态度，并且认为游戏不再会成为其快速发展的重要引擎。
在视频领域，目前腾讯在长视频和短视频领域都有布局，并且投资了大量的视频和直播网站。
长视频领域的腾讯视频，得益于腾讯微信每天在内容领域的流量倾斜以及优质影视剧和自制节目的推广，腾讯视频的付费用户数量增长较快，从公布的数据看，8200万的会员数目前为三家主要视频网站中的第一名。
不过，无论从那家第三方机构的数据来看，优爱腾三家的差距并不大，而且均处于严重亏损的状态，这种状态预计未来还将持续。
从增速来看，本期收费增值服务注册用户同比增长为23%，从近期的趋势来看，季度会员数量出现较为稳定的增长趋势，环比增幅不大(最新一季为10%的环比增幅)，且收费增值服务注册账户环比出现了0增长，这意味着付费用户群的基数没有扩大，未来突然出现大幅增长的可能性较小，甚至会出现环比滞涨甚至下滑的情况。因此，长视频领域也无法成为集团公司带动整个业务发展的发动机。
此外，由于短视频的崛起，长视频的总用户时长占比曾现下滑的趋势，如下图QuestMobile的数据显示：
本季腾讯报告中显示，腾讯的短视频业务的发展超过预期，腾讯主要信息流分发平台的短视频及小视频日播放次数达70亿。其中，QQ手机版的内置新闻信息流服务QQ看点尤其受欢迎。
受到短视频业务以及小程序等产品打开次数增长的影响，腾讯系的产品在总使用时长上扳回一局，在Q3出现了小幅的回升。
可以看到，流量在Q3向腾讯和阿里集中，其余公司几乎都是哀鸿遍野，包括如日中天的头条系。要知道，在流量红利日趋消失，竞争日益白热化的今天，哪怕0.1%的用户时长争夺也是非常费劲的，腾讯一个季度回血1.4%的用户时长，跟其不计成本大量扶持旗下各种各样的短视频产品以及大力推进小程序的发展是有密切关系的。用户时长意味着可转化的金钱，与阿里系工具属性更强不同的是，用户时长对于腾讯系是致命的，如果时长不断被侵蚀，流量就无法带来更好的转化，公司的收益和利润将会受到巨大的打击。
短视频对于腾讯而言是一个战略级的产品，不仅仅在于其可以抢夺用户的时间，还在于其表现出来极强的，千人千面的变现能力，而这，是腾讯未来与阿里零售竞争的重要砝码。
实际上，除了微视之外，腾讯系内部今年孵化出了一堆的小视频，开始对头条系进行“围殴”，比如和西瓜视频从logo到内容都高度相似的“下饭视频”、主打视频工具的“时光小视频”、主打影视短视频的“速看视频”，主打年轻人“全民竞演线上赛场”的“有视频”等等。
据记者调查发现，目前APPstore上，由腾讯开发的短视频产品有11款之多，分别是：微视、有视频、速看视频、闪咔、MOKA魔咔、猫饼、腾讯云小视频、下饭视频、DOV、企鹅看看、腾讯Now直播。小程序上除了微视还上线了两款短视频：看一看短视频、好友微视。据不完全统计，腾讯一共上线13款短视频产品，数量之多令人咋舌。如果加上腾讯投资的快手，短视频流量矩阵正在形成。
