本期内容提要: 一周行情回顾：1）指数表现：9.1-9.5 上证综指下跌 1.18%，调整后回收3800 点上方；创业板指数上涨2.35%；国防军工指数下跌11.61%，跑输大盘10.43 个百分点，在29 个行业中涨幅排名垫底；2）细分赛道：本周军工板块全线走弱，前期较为强势的地面装备个股回调较多。 “九三阅兵”展现大国底气，尖端装备数量之多、性能之先进，超出预期。 1）多国领导齐聚北京：中国网报道，本次阅兵共61 位外国领导人及有关国家高级别代表、国际组织负责人、前政要等应邀出席大会，凸显了中国的全球影响力。2）受阅方队成为国内新质战斗力展示平台：本次阅兵共有45个方（梯）队受阅，其中25 个装备方队受阅，展示了从具备全球打击能力的战略核力量，到人工智能驱动的隐形无人机、巨型无人潜航器等新型武器装备。 无人化+智能化作战新时代已至，新质战斗力逐步成型。本次阅兵是我军力量结构新布局的首次展示，部分陆海空基战略重器、高超精打、无人和反无人装备都是首次亮相，体系编成、混合编组、智能网联的装备新格局加速引领智能化战争时代：1）无人化向传统作战体系逐步渗透：以地面突击方队为代表传统陆战装备引入无人装备、智能头盔，显示其向智能化、无人化方向转变。2）陆海空无人分队显示成体系力量：本次阅兵展示了海陆空等多个领域专业无人体系化作战力量，以及无人僚机、机器狼、侦打突击无人车等新兴装备，标志着我国新质战斗力已逐步成型。 核聚变产业化进程加速，商业化落地渐进。1）近期催化：近期，以中国科学院、聚变新能为代表核聚变参与力量发布多个采购项目，持续推动核聚变产业化。2）国内核聚变产业化加速：今年以来，我国核聚变产业化加速，东方超环、中国环流三号等项目持续突破，中国聚变公司成立标志着我国在可控核聚变产业化进程中迈出了关键一步。3）国内外商业资本入局： 2025 年诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司完成5 亿元天使轮融资；Commonwealth Fusion Systems（CFS）官宣完成8.63 亿美元的B2 轮融资（累计规模已接近30 亿美元）。 投资主线与受益标的：本周军工大幅回调，我们认为一是与市场波动有关，二是自6 月底以来阅兵就备受瞩目，短期资金或将九三阅兵视为利好兑现，但我们判断，从基本面与景气周期维度看，军工板块仍有较大空间，重视优质个股被错杀的投资机会，重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。 1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电等。3）卫星互联网&商业航天： 陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子/宏达电子、中航重机等。 催化剂：2025Q3 军工业绩持续改善、十四五目标冲刺、十五五规划展开。 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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