本周行情复盘：保险指数下跌4.07%，跑输大盘3.26pct。保险个股普遍下跌，太平-1.3%，友邦-1.72%，平安-3.31%，财险-3.41%，众安-4.82%，国寿-4.87%，太保-5.63%，人保-6.57%，新华-7.2%，阳光-8.59%。10 年期国债收益率1.83%，较上周末-1bp。 本周动态： （1）上证报：国家金融监督管理总局印发《保险公司资本保证金管理办法》，主要内容包括：每笔资本保证金存款的金额不得低于2000 万元（或等额外币）；保险公司应当选择两家（含）以上商业银行作为资本保证金的存放银行；资本保证金的形式可以是定期存款、协议存款、大额存单，或金融监管总局批准的其他形式；资本保证金存款存期不得短于一年；在存放期限内，保险公司不得变更资本保证金存款的性质；资本保证金存款不得用于质押融资。 （2）财联社：①9 月5 日，港交所信息显示，贝莱德在中国平安的持股比例于9 月2 日从5.98%升至6.15%，贝莱德在中国财险的持股比例于9 月1 日从6.09%降至5.96%。②9 月2 日，港交所信息显示，平安资产管理有限责任公司在中国人寿的持股比例于08 月28 日从7.56%升至8.15%，平均股价为23.5485 港元。③9 月1 日，港交所信息显示，贝莱德在中国人寿的持股比例于08 月26 日从5.90%升至6.25%。 （3）香港万得通讯社：港交所信息显示，8 月29 日，平安人寿增持610.42 万股中国太保股份，涉资2.19 亿港元，增持后，平安人寿最新持股数目为1.98亿股，持股比例为7.14%。 （4）中国平安：将于2025 年9 月3 日注销根据2021 年A 股回购方案回购的1.03 亿股A股股份。本次注销完成后，公司总股本将由182.1 亿股变更为181.08亿股。 投资建议：展望Q3，若权益市场9 月维持当前景气度，结构性行情机遇或带动部分积极、灵活配置权益资产的险企“扛住”高基数压力，实现业绩正增。 从更长期的维度来看，分红险转型持续深化提升负债端资金风偏，偿付能力松绑等监管利好变动催化，我们预计保险行业权益配置中枢有望上行，且有利于长期投资回报水平提升，从资产端缓解利差损压力。同时负债端在预定利率动态调整、报行合一、结构优化等多措并举下，负债成本有望持续下行。综合来看，我们认为当前保险行业经营质量逐步改善，稳中向好。 人身险标的PEV 估值： A 股：国寿0.77x、新华0.71x、平安0.7x、太保0.62x。 H 股：平安0.66x、新华0.52x、太保0.51x、阳光0.44x、国寿0.42x、太平0.3x、友邦1.31x、保诚0.97x。 财险标的PB 估值：财险1.32x、人保A1.3x、人保H0.94x、众安1.34x、中国再保险0.57x。 推荐顺序：中国太保、中国人寿H、中国人保H、阳光保险H。若权益市场持续超预期，推荐新华保险H；若地产出现回暖信号，推荐中国平安。 风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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