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来源：Kevin策略研究
资金流向：南向单日流入创历史新高
1️⃣ 外资方面，EPFR口径下（截至周三）：
主动外资流出放缓。港股与ADR流出1.0亿美元（vs． 上周流出5.3亿美元）。A股流出3010万美元，也小于上周1.4亿美元。投向全球新兴市场和亚洲除日本基金流出规模最大。
被动外资转为流入，流入港股和ADR 8.3亿美元（vs． 上周流出5.5亿美元），流入A股3.0亿美元（vs． 上周流出1.3亿美元）。投向各地区基金均转为流入。
持仓上，据美国SEC 13F数据，截至二季度，海外资管机构持有中资股7939亿美元，较一季度小幅下降。中资股占海外机构AUM的配置比例也下降0.15ppt，这与EPFR数据显示的，对等关税后主动外资低配幅度一致。主动长线外资（尤其是欧美资金）大幅流入和加仓尚未出现，仍需要更多基本面的催化剂。
2️⃣ 南向方面，本周南向资金流入381.2亿港元（vs． 上周流入217.5亿港元），日均流入76.2亿港元（vs． 上周日均流入43.5亿港元）。
值得一提的是，周五南向流入358.8亿港元，再创历史新高。今年以来，南向已累计流入9，389亿港元，超过去年全年的8000亿。近期ETF净增较多，可能主要来自个人投资者。相反，主动公募甚至保险的“子弹”可能没有想象的那么多。个股层面，上周净流入最多为阿里、小米与中国人寿，流出快手与小鹏等。
近期港股跑输A股，与我们的提示一致AH溢价能有多低？，主要是因为：1）AH溢价125%“隐形底”已经触及，2）港币流动性边际收紧，金管局回笼资金加快，Hibor快速抬升Hibor如何影响港股？、3）经济数据普遍走弱，盈利持续下调。
流动性是近期驱动市场的主要逻辑，盈利反而持续下调，而且，每一阶段领跑的行业都不同。作为应对，我们依然建议“亢奋的时候获利，低迷的时候埋伏”，这适用于整体指数、也适用于行业轮动。
短期内，A股不排除继续跑赢港股；长期看，只要钱多但资产荒矛盾存在，港股就依然具有吸引力，但更多是在结构上：1）提供稳定回报的分红资产（保险与银行）、2）或提供新增长点的方向，如AI应用（游戏、短视频、软件）、创新药、机器人、新消费等，不过因行业不断轮动，所以要避免透支的时候追。此外，中美映射线索依然奏效，除算力外，美联储降息后传统投资与地产修复受益的有色与地产链也可关注。
