快讯摘要
7月以来美豆产区天气良好，减产预期弱。新作出口预期不佳，跨区套利有条件限制，国内豆粕交易回归供需，建议逢低多配。
快讯正文
【美豆天气、贸易及国内豆粕市场情况影响价格走势】7月以来，美中西部产区温度适宜、降雨适中，月度平均累计降雨100 - 200毫米，平均气温27℃ - 32℃。8月大豆进入鼓粒灌浆期，NOAA月度展望显示产区天气正常，干旱仅零星存在。截至8月5日，大豆产区干旱覆盖比例仅3%，持平去年同期，削弱了市场注入天气升水的意愿。短期需求端核心变量是新作出口预期。当前距新豆上市约一月，中美贸易关系未实质进展，市场认为新作美豆缺乏中国采购需求，对CBOT大豆价格利空。未来美豆价格有两条路径：若8月有热胁迫和降水缺口，同时中美达成贸易协议，新作期末库存有望降至2亿蒲下方，推动CBOT大豆修复成本洼地；若天气好且贸易僵局持续，期末库存最高接近5亿蒲，CBOT大豆将在底部徘徊。海外市场押注新作美豆丰产和悲观出口前景，但美豆价格下跌刺激了除中国外买家的采购需求。截至7月31日当周，新作美豆周度净销售量达54.5万吨，为今年单周销售高点。市场讨论跨区套利可能性，即南美进口美豆用于本土压榨，出口旧作大豆至中国。过去北美向南美出口大豆有限，贸易流转换需满足时间窗口、价差门槛和压榨利润三个条件，实现后理论上“三赢”。但油厂分布结构使阿根廷进口美豆可行性高于巴西。国内方面，美豆进口缺位，巴西旧作供应不足，市场围绕豆粕交易回归供需缺口路径。4 - 10月国内大豆累计到港约6800万吨（8 - 10月预估），较去年同期增加约510万吨，供应前松后紧，真正紧张时点或在明年1 - 2月。6月末以来，国内企业成交阿根廷豆粕并获GMO许可证书，引发南美豆粕进口放开讨论。阿根廷豆粕出口装船枢纽在巴拉那河UpRiver港群，船舶运输方式灵活。真正约束阿根廷豆粕进口数量的是国内企业进口意愿和GMO证书核发情况。综合来看，CBOT大豆价格对利多弹性高于利空。若8月USDA报告未显著上修单产或下调出口预估，美盘深跌空间有限。南美CNF报价韧性显著，阿根廷豆粕进口“放量”对其压制有限。策略上，倾向逢低多配豆粕，11合约与01合约均可参与，择时围绕USDA报告和高频天气预报。
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