2025年3月16日，湘财股份与大智慧同步公告筹划换股吸收合并，这场跨越十年的资本纠葛迎来戏剧性反转。从2015年大智慧试图以互联网基因“吞并”湘财证券，到2025年湘财股份反向整合大智慧，这场看似“流量+牌照”的行业创新样本，实则是资本博弈的终极篇章。然而，双方业务协同性存疑、战略反复的减持与合并操作、以及隐秘的股权与控制权安排，无不指向这场合并的本质——一场精心策划的资本大戏，而非真正的产业协同突围。
十年纠葛：从“互联网颠覆金融”到“资本角色反转”
2015年1月，大智慧以85亿元估值收购湘财证券的计划，被视为中国金融科技史上的标志性事件。彼时，大智慧以3000万月活用户的流量优势，试图通过收购湘财证券打造“金融数据+券商牌照”的闭环生态，对标东方财富的崛起路径。
然而，这场看似完美的联姻因大智慧虚增利润1.2亿元被证监会立案调查而夭折。更深层的矛盾在于：大智慧彼时的互联网思维与湘财证券的传统券商基因难以兼容，监管对“互联网+金融”的审慎态度更成为致命一击。
2020年，湘财证券借壳哈高科曲线上市，更名为湘财股份。同年，湘财股份以现金收购新湖集团持有的大智慧15%股份，成为其第二大股东。这一操作埋下伏笔：新湖系（实控人黄伟）通过湘财股份间接持股大智慧，为十年后的反向合并铺路。
2024年12月，湘财股份突然宣布拟以不低于9元/股的价格减持大智慧股份，称“提高资产流动性”，但三个月后剧情反转，减持未实施便转为吸收合并。市场质疑此举涉嫌“打压股价-低价合并”的资本操纵链条。
协同幻象：业务困境与整合悖论
湘财股份近年业绩持续承压：2024年前三季度营收15.49亿元（同比-16.52%），净利润1.46亿元（同比-2.93%），其余业务（大豆贸易、防水建材）盈利薄弱。其核心资产湘财证券总资产仅405亿元，在上市券商中排名靠后。
大智慧的用户活跃度从2015年的3000万降至2024年的1000万，不足同花顺的1/6，且核心金融数据业务收入连续五年萎缩。2024年前三季度营收5.18亿元（同比-5.42%），净利润亏损2.01亿元，预计全年亏损1.9亿-2.25亿元。其尝试拓展直播、社交等新业务反而加剧亏损，缺乏券商牌照导致流量变现路径单一。
2020年，湘财股份就持有大智慧约15%的股份，但是未见双方有明显的协同效应，反而双方业绩都未有大幅改善，大智慧更是巨额亏损。
资本暗流： 减持-合并的“精准操作”
2024年12月湘财宣布减持大智慧时，其股价为9.01元/股，接近减持底价（9元/股）。然而，三个月后合并启动，大智慧股价锁定在低位，新湖系可能通过换股以更低成本增持控制权。市场猜测：减持公告旨在打压股价，为合并创造有利条件。
那么，双方几何能否复刻东方财富？
东方财富的成功依赖于两大时代红利：一是2015年前证券行业数字化程度低，流量转化空间大；二是通过收购同信证券快速整合。而当前券商APP渗透率已超90%，大智慧的用户价值大幅缩水，湘财亦缺乏东方财富的垂直生态（如天天基金网）。
2025年券商行业并购看似火热，但多数案例（如国联并购民生）聚焦于区域互补或业务线扩充。湘财与大智慧的“跨界联姻”缺乏先例，且双方均无显著竞争优势，合并后或陷入“规模不经济”陷阱。
结语：
湘财股份与大智慧的十年纠葛，本质是一场资本意志主导的幸存者游戏。双方试图以“协同效应”为叙事，掩盖战略困局与利益输送嫌疑。在金融科技与券商牌照的宏大命题下，这场合并或许只是新湖系资本版图的一枚棋子。当潮水退去，缺乏真正创新与用户价值的整合，终将露出裸泳的底色。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
