超过一年的回本时间对于矿工来说颇为危险。比特大陆的矿机平均约每1.5年推出一批新迭代产品，正常情况下，矿工会在挖矿半年时卖出手中的币和二手机器，将现金流投入购买最新型号的矿机。如果回本时间过长，这些旧矿机既无法变现，又消耗大量电费，且在算力竞争中落败挖矿收益极小，相当于“废铁”。
单打独斗的时代已经过去。
聪明的人们发明了“矿池”——一种可以将分散的个人算力合并联合运作的程序。当你的个人算力仅占全网算力一亿分之一时，连接到矿池后，你和其他人的算力聚集起来变成全网十分之一甚至更多，这让矿池有机会通过算力优势取得更多的挖矿收益。矿池收取3%~5%手续费后，再将收益分配给矿工。
2011年5月全球第一家比特币矿池Eligius成立。2012年被称为“矿池元年”，当年所有矿池的算力已经占到了全球总算力的50%。这意味着个人使用家庭电脑挖比特币的时代结束。“有了矿池以后，单机就开始挖不到了。”币印矿池联合创始人朱砝说。
矿机本质是芯片的集合，并非一台完整电脑，其系统跟路由器一样，只能执行计算操作。因此矿机挖矿时需要矿池为矿机下发任务，并在矿机完成任务后进行检验，发放收益奖励。
矿池为了吸引更多的矿机加入聚集算力，会设计更为慷慨的奖励机制。一个简单的类比是，如果把挖矿抽象成掷骰子游戏，游戏规则原本应该在掷到“5”以上才有奖励，但不少矿池会设计只要掷到“3”以上就能分到小部分奖励。这让矿工更为踊跃地加入矿池，而非个人进行挖矿。
“增量的算力如果矿池能抓得住，会很快崛起。”币印矿池联合创始人朱砝说。他曾经参与创办过BTC.COM。BTC.COM于2016年9月份上线，是比特大陆的内部矿池创业项目。由于把握住了2017年比特币市场的牛市红利，BTC.COM从2016年排名前十开外到2017年底成为世界第一的矿池。
随着中国矿工在全球的壮大，中国的矿池亦同步崛起。考虑网络速度问题，矿工会优先选自己国家的矿池，因此矿池和矿工是一体的。据BTC.COM的实时数据显示，2018年4月全球前十大矿池中国矿池占据了八席，掌握着比特币全网算力的75%。其中比特大陆的两个矿池BTC.COM和蚂蚁矿池牢牢占据着第一、二名的位置。
矿池解决了单台矿机算力不足的问题，但也引发人们的担忧——理论上只要有人能掌握全网51%的算力，就能发动“51%攻击”，控制整个比特币网络。而目前矿池排名第一的BTC.COM已经占据了全网超过30%的算力。
如何制衡矿池的权力，也成为比特币矿业接下来的难题。
电力博弈
“矿机不值钱，就会比谁的电费便宜。”
电价和机器价格是比特币挖矿的两大核心成本。在币价和机器价格双重下跌之时，电价则成为盈亏关键。电价相差1毛钱到2毛钱，甚至可以直接关系到矿场的存亡。
个人矿工在挖矿时，基础设施往往不及格。一名矿工告诉《财经》记者，他在河南农村架设了100多台矿机，甚至连地线都没有接上。最开始只有20台~30台矿机时机器运行稳定，但增长到100台之后由于静电增多，不少矿机经常死机。他想出一个除静电的土办法：在院子里挖个坑，买来废弃的三角铁扔坑里，再倒上十几包盐。
由于没有其他供电的方法，他挖矿只能使用市电，0.76元一度，一个月所有矿机的总电费开销就要8万多，挖矿的收益为50个ETH，按目前ETH4200元人民币计算，单月收益为21万元，扣除电费成本后利润为13万元。同时购买矿机的总成本约为100万元，意味着要近一年才能收回成本。而算力在持续衰减，他的回本时间将会拉得更长——这还不包括币价下跌的风险。
“一台矿机的收益曲线是持续下降的，当收益曲线降到跟电费相等就达到关机临界点。一般矿机是半年左右卖掉，半年回本，一年半关机。只有当你的电费特别便宜，才能够一直开着矿机。”朱砝说。
渴求低廉电费和专业的基础设施，比特币挖矿业从个人矿工逐渐向规模化矿场发展。“矿场有特殊条件要求：噪音高达100分贝，矿机安放在城市里不适合。同时电费不能太高，还要配备稳压器等各种设施，散户无法来干，只适合工厂来挖。”一名新疆矿场主告诉《财经》记者。
矿场分为自有和托管两种模式。由于自有模式需要前期积压大量成本投入矿机，目前大部分矿场都采取托管模式——类似于房产的物业服务，矿场寻找到电费低廉的矿场场地，为客户托管矿机。挖矿收益归属客户，矿场只收取部分管理费用。
尽管如此，建设一家托管矿场的前期投资也不小。据一位拥有2万台机位的贵州矿场主介绍，托管矿场的成本为1000元一个机位。如果一家1万台机位的中小型矿场，可以节约一些成本，但也需要投入七八百万元。不过，矿场托管的收益也颇为可观。一般矿场会对客户收取一个月200元左右的服务费用，1万个机位如果全部上满，大约半年左右可以回本。
在比特币进入熊市时，谁的电费更加低廉还决定着矿场能否挺过寒冬。
一位矿池创始人透露，目前矿业的用电分为两档：正常工业供电为0.6~0.7元/度，但许多矿场的电力成本只有0.3~0.4元/度。这种低成本的电力来源有很多种，一些是不正规的，比如某个环节没有交过网费，也有一些地区没有国电，自己开矿场要去跟有售电资质的单位谈，例如新疆有兵团，内蒙古有蒙西电网。“这些地方反正电也没人要，能够谈下比较好的价格。主要是火电，风电也有。”
为了寻找到低廉的电力，比特币矿场军团在全国开启了一场持续数年的寻电大迁移。
一名2014年开始挖矿的矿场主告诉《财经》记者，中国最早一批挖矿的人聚集在深圳，当时用的是深圳市电，价格偏高接近1元/度，不少比特币矿工都是在深圳打工的外来务工人员，家乡在河南、安徽等地。他们随后将矿机携带返回家乡开始大规模挖矿，挖矿聚集地转移到平顶山、马鞍山等地。为了降低电费，不少人挖矿时在用电上做手脚，“基本是用一半，偷一半”。其后平顶山等地开始严控偷电行为，电费失去了低价优势，矿工们又开始向有大量水电的四川转移。
四川水力发电丰富，丰水期电力供大于求。一些矿场甚至能直接包下一个小型水电站供电，电费成本最低能够达到0.1~0.2元/度。但进入秋冬季节之后，四川电力供应不稳定，矿业迁入引发电厂激烈竞争，电力价格开始上涨。矿场军团随后从四川进一步向大西北迁移，目前不少矿场转移至内蒙古、新疆，以火力和风力发电为主。同时也有一部分更有实力的矿场开始向海外迁移，电费便宜的加拿大、俄罗斯、冰岛等国都成为了中国矿场迁移的目的地。
穿越熊市
“在这个领域里待得足够久的人看来，这次更像是历史的重演。”
2018年初的熊市让整个比特币矿业在寒冬中瑟瑟发抖。但在这个领域里待得足够久的一些人看来，这次更像是历史的重演。
比特币世界里是有周期的——一部分经历过2014年比特币熊市的人倾向做出如上判断。2018年3月底，曾为中国最大比特币矿场之一的经营者赵东在区块链社群中公开分享了对比特币周期的判断。他认为2017年11月到如今比特币大涨大跌的情况，非常类似2013年比特币涨到历史高位8000元人民币之后的阶段。
“比特币大概是四年一个周期，以挖矿减半为关键时间点。如果我们把2013年看作是比特币的夏天，那么2014年是秋天，2015年是冬天。我本人就曾经冻死在了2015年的冬天。”赵东说。他以此推断，2016年比特币减半开启新一轮牛市，到2017年成为比特币的大牛市，到2018年应该进入又一个“秋天”，“冬天”则会在2019年。
CoinMarketCap数据显示，2014年到2015年比特币进入震荡下行的通道，价格一直在200元~300美元低位徘徊。直到2016年比特币开始进入震荡上行阶段，新一轮牛市开启。大量的矿机公司、矿工和炒币者在这一轮暴涨暴跌中血本无归。赵东亦是其中之一。
他在社群分享中提到，他在2014年因加杠杆炒币爆仓和开设比特币矿场，总亏损达到近1.5亿元人民币。2015年比特币最低跌到900元人民币，赵东为了偿还开设矿场募资的债务，只能卖掉所有的挖矿设备，原价5000万元买进的矿机不到300万元悉数卖掉。最艰难的时候，他身上只有10万元，加6000万元债务。
残酷的熊市，却也成为了一些人的机会。当电费成本0.5元多的矿工急于抛售矿机时，电费成本0.3元的矿工则仍未达到停机临界值，可以一直开机挖矿。有部分矿工趁机用几百元的价格低价大量抄底矿机，一直挖到2017年，在新一轮牛市中暴富。目前全球矿机市场份额第一的比特大陆，也是2014年比特币“寒冬”的幸存者。
一名接近比特大陆的人士告诉《财经》记者，2013年~2014年比特币大跌，两三千元成本的矿机只能卖不到几百元，如果不卖就是废铁。市场上当时存在数十家矿机制造商，在币价大跌时多数都因资金链断裂倒闭，或者勉强撑过也不得不缩减研发成本，由于比特大陆一直强调成本控制，在这一轮熊市中脱颖而出。
比特大陆在2014年相继推出了蚂蚁S3和S4等型号的矿机。S3矿机销量不错，但受到市场低迷影响，S4矿机的销售情况惨淡，公司损失不小。所幸由于成本控制较好，比特大陆在低谷期仍然能支持新一代矿机研发。2015年1月，比特大陆推出新一代蚂蚁矿机S5。在对手们大多因熊市缩减研发的情况下，蚂蚁矿机S5在市场上获得成功。比特大陆联合创始人詹克团在接受《商业周刊》采访时表示，公司会为熊市准备三年的现金流。
“比特大陆靠S5矿机挺过了那一轮，熊市是帮它跑到第一的机会。挺有意思的是，比特大陆偶数型号的矿机都比较赔钱，单数都很成功。所以后来只有S7、S9、S11，没有S8。比特大陆在S4之后再也不出偶数了。”该名接近比特大陆的人士说。
2018年4月以来，比特币的价格开始出现了回升的迹象，从7000美元左右上涨至9000美元以上。数字货币业界有人判断这是比特币重回牛市的征兆，也有人认为熊市将持续一年或更长时间——不同的判断，将决定他们不同的命运。
无论如何，只有预见寒冬并为之早做准备的人，才更有看见下一个牛市的可能。
