◎记者 赵明超
临近年末，又到机构调仓时。
从年内市场表现看，科技股强势领跑，多只相关基金净值翻倍，公募基金对科技相关板块的配置比例，已进入历史高位区间。随着筹码日趋集中，机构之间的分歧开始显现：“坚守者”依然看好科技创新的星辰大海，风物长宜放眼量；“撤退者”认为大树不能涨上天，“君子不立于危墙之下”；观望者则是见机行事，认为唯有业绩不会辜负。
坚守者：风物长宜放眼量
10月以来，市场趋于震荡，板块轮动速度明显加快，前期大涨的AI概念股有所调整，新能源板块卷土重来。从主要指数走势看，上证指数围绕4000点波动，创业板指则围绕3100点波动。临近年底，机构如何看科技板块后市？
东吴基金权益投资总部总监刘元海在接受上海证券报记者采访时表示，近期国内外关于AI产业是否存在泡沫的讨论较多，AI产业相关公司股价也出现一定波动，但从产业发展趋势看，当前AI产业还处于早期发展阶段。随着大模型不断进步，未来几年有望看到AI应用的规模增长，实现资本投入与AI收入正向循环。
平安基金基金经理刘洁倩在接受上海证券报记者采访时表示，国内企业关于AI的资本开支启动相对较晚。今年2月，阿里巴巴宣布未来3年投入3800亿元用于云基础设施和AI建设，与海外市场动辄千亿美元的资本开支相比，存在较大差距，后续还有较大提升空间。
“即使短期海外市场有关于AI泡沫的讨论，对国内而言尚不存在这样的问题。”刘洁倩表示。
从资金端来看，在市场震荡调整时，资金依然在持续流入。据Choice测算，截至11月14日，人工智能主题ETF近一周净申购额为48.68亿元，近一个月净申购额为44.23亿元。
沪上某新锐基金经理告诉上海证券报记者，在近期科技板块的调整中，他捡拾了部分筹码，“短期来看，科技板块或有所震荡，但从中长期来看，科技是十分确定的投资方向”。
撤退者：大树不能涨上天
“大树不能涨上天，从某种意义而言，风险是股价快速涨出来的。”沪上某私募基金经理在接受上海证券报记者采访时表示。他透露，10月下旬，多只AI概念股公布了业绩抢眼的三季报之后，股价并没有如过往一样强势上行，他就意识到接下来要开始调整了，于是顺势将仓位降至七成左右。
据国投证券测算，截至三季度末，公募基金的科技（TMT:电子+计算机+通信+传媒）仓位已达到40.16%。
在过去几年，新能源、以白酒为代表的“茅指数”都曾被机构扎堆配置。例如，2020年至2022年，在新能源板块投资热潮中，机构在泛新能源板块的持仓比例接近40%；2019年至2021年，在消费升级浪潮中，机构对“茅指数”的持仓水平约为45%。
“如果我们将40%作为一轮产业浪潮下机构持仓的一个重要参考阈值，当前A股机构投资者持有科技的仓位显然已处于非常高的水平。其中，电子、通信两大科技行业的机构配置分位数均处于历史最高位置，且超配幅度明显。其中，电子行业机构的超配幅度超过10%。”国投证券分析师林荣雄在研报中表示。
事实上，在筹码集中度的提升过程中，部分基金已显露退意。从基金三季报来看，部分基金减持了一些短期涨幅较高的热门标的。从近期基金净值与估算净值的对比来看，四季度以来，亦有基金经理对科技股持仓进行了调整。
观望者：唯有业绩不会辜负
除坚守者和撤退者外，还有为数不少的观望者。
当前对科技股持观望态度的基金经理，大多是过去几个月才逐步买入AI相关概念股，虽然持仓有一定浮盈，但正在遭遇盈利回吐，面临加仓还是撤退的抉择。
近期，机构明显加大了对科技板块的调研力度。
Choice数据显示，近一个月来，半导体、电子设备制造、计算机软件等行业接受机构调研次数均超2000次。上市公司的业绩及核心业务后续发展情况成为机构关键考量因素。
长城基金在接受上海证券报记者采访时表示，除资金流动性外，科技股本身的质地更值得关注。例如，某科技公司扣除一次性税费影响后盈利并未低于预期，但因资本开支计划引发市场对回报率的担忧，股价波动显著。这表明市场对AI大厂业绩敏感度提高，估值隐含预期较高，因此未来核心还是关注AI大厂的盈利兑现能力。
“科技股通常具备高估值、高波动、高潜在风险收益比的特征。在投资中要坚持正确的投资方法，股价中长期表现取决于企业内在价值创造。组合构建的核心是挑选出一批价值创造能力强、安全边际高的企业，而非追逐市场热点。”在谈及如何做好科技股投资时，中欧基金经理代云锋说。
