华星光电欲挑战京东方面板老大地位
若交易成行，“爱将”华星光电将被提升至TCL集团绝对核心地位，未来上市公司若要更名也不意外。
华星光电是TCL集团旗下主要从事半导体显示面板研发、生产和销售业务的子公司，是TCL集团主要利润来源。一年前，TCL集团还收购了华星光电10.04%股权至持股85.71%。
从上半年数据可算得，若交易完成，华星光电在TCL集团的营收地位将由当前的23%上升至近60%。
华星光电曾欲借壳上市，但受政策限制，无法独立上市。因此，TCL集团早有此打算，曾多次放风要将上市公司作为半导体显示业务的融资平台。此次重组动作，TCL集团也意在于此。
TCL集团还将寻求在核心业务领域的并购重组机会。本次重组保留了产业金融和投资创投业务，TCL集团也明确表示，“与主业关联性较弱的其他业务，总体经营稳定，有盈利贡献，但公司还将适时出售。”
对华星光电的期待溢于言表，在重组公告中TCL集团首次提出，“将把华星光电打造为全球产能最大、集中度最高的半导体显示产业基地”。意味着华星光电意图挑战京东方中国大陆行业首把交椅的地位。
缺少了智能终端业务的缓冲，作为排行老二的华星光电直面京东方的竞争，其胜算几成?
从近几年的财务数据上来看，二者营收不在同一量级，京东方是华星光电的近三倍。2014年至2017年，京东方显示器件业务营收分别为327亿元、435亿元、612亿元和826亿元。期间，华星光电分别为180亿元、180亿元、223亿元和305亿元。
毛利率方面，2017年华星光电27.88%的毛利率高出京东方显示器件业务25%，不过此前京东方显示器件业务稳定，可保持20%左右的毛利率;华星光电2017年前毛利率均低于15%。
按照已建成和正在建设的产能，华星光电在未来四年中的产量和市场份额将持续增长。华星光电在深圳的t1、t2两座8.5代线TFT-LCD工厂保持满产满销。t6正在调试生产，t7刚动工建设，这两座为全球规格最高的11代线工厂，这也是TCL集团的底气所在。t6、t7将完善华星光电在大尺寸显示行业应用的布局，提供更加丰富的高阶产品，包括8K高清显示产品、大型商用显示产品、高端智能电视及各类大尺寸显示终端的显示屏。华星光电在武汉已建成运营的6代线 LTPS(低温多晶硅)t3工厂。同时，6代线柔性AMOLED的t4工厂将于明年点亮。
经上述布局，华星光电的产量将增加150%，并可覆盖显示应用领域的全部主流尺寸，满足各类行业应用客户在技术和规格上的特定需求。
华星光电产能扩张时，京东方也没闲着。京东方2019年将有多条产线投产。绵阳第6代AMOLED产线预计将于2019年上半年投产;武汉第10.5代TFT-LCD产线预计将于2019年年底投产;重庆第6代AMOLED产线处于准备阶段。民生证券分析师郑平认为，新的AMOLED产线和高世代TFT-LCD产线投产将进一步提升京东方竞争力。
“两家公司的做法并无不妥之处，”梁振鹏认为，面板行业就是一个靠烧钱不断投入最新生产线的行业。只有规模足够大，议价能力才足够强，才能跟上最新的市场需求，降低成本，实现边际效应的最大化。
二者面板产能的不断落地，未来面板供应量激增，加速了面板周期的下行。
去多元化后如何“过冬”
供需关系决定着面板的周期，产能成为行业冷暖的关键。
因产能的过剩，当前面板行业正走下坡路。“TCL集团若过多依赖于面板业务增厚业绩，存在一定的风险性，”梁振鹏表示。
三星在2016第二季度关闭L7产线，上一轮面板景气上行周期启动，2017年迎来面板大年。2016年4月至2017年5月，液晶面板经历了历时14个月的涨价周期。2017年上半年，40-43英寸产品较去年同期的谷底攀升近七成。面板价格普涨，企业业绩丰收，TCL集团也因华星光电而取得了26.6亿元的净利润，同比大增66%。
面板行业的好日子不可持续。面板行业从波峰到波谷，周期约三年一转换。梁振鹏表示，供不应求之时，上游厂家增资扩产，两三年后投产便供过于求。
2017年下半年以来，液晶电视面板价格连续14个月下跌，截至2018年9月，中大尺寸面板价格仍在低位徘徊，手机、平板用液晶面板价格略有企稳回暖。
不只是京东方和华星光电在进行产能扩张，整个行业均是如此。
LCD方面，西南证券研究显示，LCD扩产将持续至2020年。到2022年，京东方、华星、LG显示和富士康预计将在中国、韩国和美国等地兴建7个新的10.5代工厂，这七个工厂全部将于2022年底安装设备完成，10.5代产能每月总共新增73.5万片基板，足够每年生产超过6000万台65英寸电视。
OLED方面，西南证券统计显示，目前有22条投产在建及规划中的OLED产线，其中11条已投产，8条在建中，还有3条正在规划之中。
面板供过于求，IHS Markit预测，明年面板需求面积增长率或将出现4年来的首次下降，同时，面板供给的成长率则会提升至11%。随着多条高世代面板线的陆续投产，长期来看面板价格依然下行。
单一面板业务对公司业绩的影响显示易见。
京东方A就是前车之鉴，其显示器件业务占比近90%。在2015年至2018年9月这一周期中，京东方扣非后净利润最高年赚近67亿元，最低时仅0.13亿元。今年前三季度，京东方扣非利润同比下滑超过80%，更别提在低谷时期京东方业绩毫无抵抗之力连续5年巨亏。
华星光电也一度拖过TCL集团后腿。全球面板行业2015年-2016年上半年处于周期低谷。华星光电2016年上半年毛利率一度深跌至仅5.05%。当时，集团多媒体、通讯、家电、通力电子毛利率均超过两位数。
周期性公司的业绩深受行业景气度影响，然行业周期的变化是企业所不可控的。因而，此类企业通常进行多元化布局，以期平滑行业低谷期走势。
为破局面板周期，京东方11月披露拟投资136亿元在京建生命科技产业基地，布局医疗健康领域。京东方并承诺到2031年，这一项目年收入473亿元，崛起为一项几乎与面板产业并肩的业务。
周期性企业均在进行多元化尝试，这在A股市场不胜枚举，像TCL集团这种反其道而行的公司并不多。
若交易完成，华星光电业务能否撑住TCL集团的业绩。面板行业下一个“冬天”到来，届时TCL集团将靠什么来过冬。
