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资金面看，煤炭ETF（515220）连续3日净流入超5.6亿元，反内卷政策扭转煤炭市场预期。

山西证券指出，反内卷政策扭转了煤炭市场预期，2025年108号文通过查超产等措施压缩供给，促使煤价企稳反弹，形成"政策底"与"预期顶"共同推导的合理煤价中枢。短期供给受控，中长期需关注需求复苏，"十五五"期间煤炭消费将达峰但仍承担兜底保障作用。新能源装机虽快速增长，但在其发电增量超过全社会用电增量前，对煤电的实质性挤压有限，预计2026年火电存量需求仍稳固。动力煤方面，2026年将维持紧平衡，价格中枢约720元/吨；炼焦煤呈现弱平衡，价格中枢按动力煤的2.0-2.2倍推算，约为1440-1584元/吨。

煤炭ETF（515220）规模超90亿元，其跟踪中证煤炭指数（399998），煤炭板块股息率较高，截至2025年年末，跟踪指数近12个月股息率超6%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显。

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